Как ужесточение политики Нацбанка будет определять ситуацию на рынке заимствований

Ужесточение денежно-кредитной политики Национального банка будет определять в этом году ситуацию на внутреннем рынке заимствований. Причём из-за повышения базовой ставки ценовые условия кредитования бизнеса могут ухудшиться преимущественно у крупного бизнеса. А вот у МСБ явной трансмиссии не наблюдается, вероятно, из-за доступных льготных госсубсидий и гарантий, значительно снижающих конечную стоимость их кредитов.

ДКПаться до инфляции

После мартовского ужесточения монетарных условий реальная ставка в экономике сегодня составляет 7,1%, приблизившись к историческому рекорду сентября 2015 года в 7,6%. Поддержание такого высокого значения, по мнению регулятора, должно способствовать сдерживанию дальнейшего роста цен и инфляционных ожиданий, возврата индекса потребительских цен ближе к таргету в 5% к 2027 году.

Нацбанк подал сигнал о том, что “оценит достаточность жесткости совокупных денежно-кредитных условий для замедления инфляционных процессов”. Напомним, на короткий период с февраля по май 2016 года значение базовой ставки составляло 17%.

Эксперты Аналитического центра АФК в своём обзоре процентных ставок на финрынке РК отмечают, что в базовом сценарии ожидают сохранения ставки на текущем уровне в 16,5% до конца мая. Её изменения будут во многом зависеть от обновлённых прогнозов Нацбанка, которые будут представлены на заседании 26 мая.

Тем временем на фоне растущего профицита ликвидности в системе ставка денежного рынка TONIA преимущественно удерживается у нижней границы коридора базовой ставки “тек. 15,5%”. В то же время спрэд между средневзвешенной ставкой кредитования юридических лиц и ставками по корпоративным депозитам снизился до 3,9% с показателя в 4,3% по итогам 2024 года из-за более ускоренного роста ставок по депозитам бизнесу.

С учетом текущей ситуации из-за повышения базовой ставки ценовые условия кредитования бизнеса в текущем году могут ухудшиться преимущественно у крупного бизнеса и привести к смещению сроков реализации крупных инвестпроектов. У малого и среднего бизнеса явной трансмиссии не наблюдается, что может быть объяснено доступными льготными субсидиями и гарантиями от государства, значительно снижающими конечную стоимость их кредитов.

Розничное кредитование сохраняется более маржинальным: спрэд между средневзвешенными ставками по кредитам и депозитам по итогам 2024 года составил 6,4% (6,3% годом ранее). Более высокое влияние на ставки сохраняют маркетинговые акции по проведению беспроцентных рассрочек “средневзвешенные ставки падают в эти месяцы”, а также льготная ипотека.

На долговом рынке доходности по размещенным в марте корпоративным облигациям и ГЦБ выросли вслед за увеличением базовой ставки и негативно сказываются на снижающейся активности эмитентов. Так, за январь – февраль 2025 года размещение корпоративных облигаций упало на 69%, на рынке ГЦБ объём привлечения снизился на 44%.

МРТ для банков

“Высокий уровень реальной ставки в экономике 7,1% – это болезненная, но также и необходимая мера для сдерживания инфляции и укрепления доверия к национальной валюте. Без этого экономика может столкнуться с риском сильного перегрева, дальнейшего роста цен и ещё более жестких корректировок ДКП в будущем”, – поясняют эксперты АФК.

Поскольку эффект жесткой монетарной политики проявляется неравномерно и не сразу “из-за временного лага в трансмиссии решений Нацбанка на финрынок”, влияние последних решений по ДКП на экономические субъекты и в итоге на инфляцию может проявиться в большей степени ближе к началу второго полугодия. Вслед за повышением стоимости денег в краткосрочном сегменте могут измениться и ставки по отдельным банковским продуктам.

“Но сильное влияние на ставки по кредитам и депозитам, а также возможности кредитовать субъекты экономики может оказать планируемое Нацбанком существенное повышение минимальных резервных требований. Этот архаичный метод управления ликвидностью, опирающийся на административные механизмы, снизит возможности для инвестирования в прибыльные активы, что приведет к удорожанию фондирования БВУ. Такой перевод ликвидности из рыночных инструментов на беспроцентные корсчета в НБРК можно рассматривать как своеобразный скрытый налог, поскольку с его помощью государство изымает ресурсы из частного сектора без компенсации”, – отмечают в АФК.

Соответственно спрэд ставок по кредитам и депозитам может возрасти из-за необходимости компенсировать удорожание обязательств.

Сохранение рыночного подхода в управлении ликвидности в системе, резюмируют эксперты, более целесообразно, поскольку позволяет обойтись без негативного влияния на способность БВУ кредитовать субъекты экономики.